【總經Spotlight】巴西央行意外升息三碼，新興市場還能投資嗎？

我們想讓你知道的是 :
巴西央行於台灣時間 18 日早上宣布升息 3 碼，將基準利率調升 0.75bp 至 2.75%，睽違六年再度升息，同時給出前瞻指引，若通膨沒有發生明顯變化，將在 5 月會議再次升息 0.75bp 至 3.5%，本篇文章將針對巴西本次大動作的升息，以及 M 平方對新興市場後市的展望進行研究分析。

本文重點：

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一、央行升息 3 碼，巴西基本面陷入兩難

巴西央行為新興市場主要國家的升息開下第一槍，且大動作升息高達 3 碼，新興市場在去年疫情重創之下，各大經濟體是否已經完全復甦至可以升息的狀態？巴西單日新增確診昨日又再度創下新高，央行為何選在現在的時間點進行升息？

1. 就業市場疲弱，GDP 貢獻主要來自出口及投資

巴西為去年疫情底下重摔的新興市場國家之一，在原物料價格大幅下跌之下，巴西里爾去年重貶 30% 左右，而在下半年卻開始看到快速復甦，帶動巴西聖保羅指數站上歷史新高，然仔細觀察巴西基本面數據，可以看到疫情後的復甦主要皆來自外需及投資。

從 GDP 貢獻度觀察，表現最好的為投資及出口，除受惠製造業循環帶起原物料市場的復甦外，也同步受惠巴西里爾的大幅貶值，巴西製造業 PMI 去年一度站上 66 水準。然而仔細觀察，內需市場依舊疲弱，1 月份零售銷售年增率再度轉負，失業率仍在 13.9% 的歷史新高，整體結構未明顯改善。而代表內需的服務業 PMI 於去年僅小幅翻回榮枯線上，2 月再度滑落至 50 以下。

2. 通膨壓力激增，央行不得不大動作升息

在基本面尚未穩健的情況下，巴西央行超乎市場預期升息 3 碼，主要因通膨壓力已大幅超標，巴西 3 月 CPI 年增率來到 5.2%，已連續 4 個月超過央行 4% 目標水準。

M 平方於去年 10 月以及今年 2 月月報便提醒用戶，巴西央行將高機率在今年進行升息，當時市場預期升息時間點將落在 Q3。然近期油價快速飆升，巴西升息時間點提早至 Q1，也意味著巴西央行在基本面尚未完全復甦，疫情也尚未完全控制的情況下便進行利率調升。M 平方於【2021 資產走勢情境預估】便已經提到下行風險中，新興市場提早升息的風險，後續留意俄羅斯央行將於明日（3/19）進行利率決策會議，俄羅斯 2 月 CPI 年增也來到 5.6%，關注央行是否暗示進行更快的升息路徑（市場預期年底前升息 125 bps）。