【FOMC會議】2021 聯準會年底會議，確認加速縮債、明年升息！

我們想讓你知道的是：
2021 年最後一次聯準會利率會議，如市場預期宣布明年 1 月加速縮債，但利率點陣圖意外傳遞明年將升息 3 碼訊號，整體會議該如何解讀？

本文重點：

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一、聲明稿刪除暫時性通膨論述，並宣布加速縮債

▌ 維持行動承諾不變：

聯準會致力在這充滿挑戰的時期，使用其全部工具來支持美國經濟，並促進最大就業和價格穩定的雙重使命。

▌ 維持經濟活動、就業進一步轉強論述，但『刪除預期通膨是暫時性因素措辭』：

現在的經濟活動、就業指標仍進一步轉強（strengthened）。而通膨部分，聲明稿將前次新增的預期通膨（expected to be transitory）措辭刪除，並強調供需失衡持續造成通膨上升。

▌ 疫苗持續施打與供應鏈問題緩解，預計將支持經濟，並強調經濟前景仍有不確定性：

聲明稿維持前次論述，預計供應鏈緩解將幫助經濟活動、就業增長以及通膨回落，並強調經濟前景仍面臨風險，包括新變種病毒。

▌ 『刪除通膨持續低於長期目標』論述，但強調達成就業最大化前，維持利率不變是合適地：

聯準會尋求長期達到雙重使命，有鑑於通膨已經超過 2%一段時間（刪除通膨低於長期目標），委員會預計維持目前利率是合適地，直到就業市場達到與委員會評估的最大化水平一致。

▌ 正式宣布 1 月開始加速縮減每月購債，強調未來路徑視經濟狀況而定：

鑒於委員會的就業、通膨目標進一步改善，決定於 1 月開始加速縮減購債，預計每月減少 200 億美債、100 億 MBS （原 100 億美債、50 億 MBS），並且仍強調每月都會依照經濟狀況，適當調整購債速度。

聲明稿

二、明年經濟預測變化不大，利率點陣圖升息中位數躍升至 3 碼

本次聯準會再度小幅下修今年 GDP 預測值至 5.5%（原：5.9% ），但也同步上調明年 GDP 預測值至 4%（原：3.8% ），而 PCE 部分，大幅上調今年 PCE 物價、核心 PCE 物價至 5.3%（原：4.2% ）、4.4%（原：3.7% ），明年也進一步上修 2.6%（原：2.2% ）、2.7%（原：2.3% ），顯示聯準會預期美國明年經濟雖然將有所放緩，但仍有望高於長期平均，而供需不平衡將繼續造成通膨超出預期的現象，同時明後兩年委員預期的升息比例大幅提高，正式傳遞明年將開始升息的訊號。

▌ 近 4 個年度聯準會預期（ 2021 ~ 2024 ）：

GDP 成長下修今年的同時，也上調明年預測，因此整體看法變化不大，2021 ~ 2024 預測值：5.5%（原：5.9% ）、4%（原：3.8% ）、2.2%（原：2.5% ）、2%（原：2% ）。

失業率進一步下修，顯示就業市場持續好轉，預期明年就有望達到就業最大化目標：4.3%（原：4.8% ）、3.5%（原：3.8% ）、3.5%（原：3.5% ）、3.5%（原：3.5% ）。

PCE 進一步上修，預期供需不平衡推升通膨的影響將持續至明年：5.3%（原：4.2%）、2.6%（原：2.2% ）、2.3%（原：2.2% ）、2.1%（原：2.1% ）。

核心 PCE 進一步上修，明年仍將高於中長期目標：4.4%（原：3.7% ）、2.7%（原：2.3% ）、2.3%（原：2.2% ）、2.1%（原：2.2% ）。

政策利率 2022、2023 年均大幅上調，傳遞明後年升息加速訊號：0.1%（原：0.1% ）、0.9%（原：0.3% ）、1.6%（原：1%）、2.1%（原：1.8% ）。

經濟預測

而本次市場最關注的利率點陣圖部分，2022 年全數委員均認為應該要升息，中位數更大幅躍升至 3 碼，而 2023 ~ 24 年中位數也都進一步上升，預期 2023 年同樣升息 3 碼、2024 年 2 碼。

觀察會議後 FedWatch 明年底升息 3 碼機率並未明顯上升，不過可以發現明年 3 月升息機率自會議前 31%，大幅上升至 43%，短期利率點陣圖要進一步上調至 4 碼機率不高（最少需要 7 位委員上調），但仍建議持續留意未來市場預期，是否有進一步增加的機會。

利率點陣圖

三、明年 1 月起開始加速縮債，短期資產負債表仍有資金動能

本次會議如市場預期，正式宣布從明年 1 月起將加速縮減每月購債，以每月減少 300 億（200 億美債、100 億 MBS）速度實施，並預計在明年 3 月左右結束購債。而此前聯準會已經多次與市場進行溝通，並且加速縮債路徑也與市場預期一致，而每月購債仍將持續推動聯準會資產負債表到 8.8 兆水位，於未來一季給予市場資金挹注。

加速縮債路徑

四、記者會摘要

經濟與通膨：
Powell 認為目前美國消費者支出非常強勁，因為民眾正在重返工作崗位、工資也在增加，總體收入顯著的增長，支持 Q4 個人消費支出維持強勁。不過就業市場以及需求的熱絡，還有供應鏈的緊張問題，也讓通膨數據非常高，使得聯準會需要開始加速縮債，避免通膨預期被錨定在太高的水準。
加速縮減購債：
記者提問，現在繼續購買資產，即使放慢了購買速度，但如何解決當前的通膨問題。Powell 表示聯準會認為針對資產負債表的調整，應該以謹慎且有條不紊的方式進行，因為市場對此非常敏感，而目前以兩倍的速度進行縮債，距離完全停止購債還有兩次會議，委員們認為是合適地，並且與市場預期相當。
明年升息：
記者提問縮債完成之後，才進行升息是否仍然是委員會的貨幣政策立場。Powell 表示這是兩個完全不同的貨幣政策工具，購買資產是增加流動性的工具，而升息則是收緊的工具，因此仍傾向完成縮減購債後，再進行升息。另外，有記者提問縮債到升息距離的時間點時，Powell 表示雖然委員會尚未討論過，但預計將在接下來的會議中討論這個問題，不過並不認為會與上一個升息週期一樣，很長的時間後才進行升息，因為目前 SEP 中的 GDP 明年是 4%，並且失業率為 3.5%、PCE 為 2.6%、核心 PCE 為 2.6%，經濟狀況強勁能夠面對升息。

五、明年 FOMC 票委變動，整體組成較為鷹派

我們透過本篇文章更新明年聯準會成員的變化。聯準會理事會成員於明年 1 月後，將有三個成員的空缺，除了原本就有的一個空缺外，現任的成員 Randal K. Quarles 於 2021 / 11 / 8 提出辭職，並於 12 月最後一週離職（原任期至 2032 / 1 / 31），而 Fed 副主席 Richard H. Clarida 任期至 2022 / 1 / 31

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